Sam Bankman-Fried provou estar certo sobre a solvência da FTX?

No âmbito incomum dos processos de falência, onde os credores muitas vezes se contentam com meros centavos, este resultado inesperado deixa algumas reflexões: Será que Sam Bankman-Fried estava certo o tempo todo?

Como analista, gostaria de destacar que as perspectivas compartilhadas neste artigo são minhas e podem não estar alinhadas com as da CoinDesk ou de suas entidades relacionadas. Esta é uma seleção do The Node, nosso resumo diário de notícias essenciais sobre criptografia no CoinDesk, que você pode se inscrever aqui para receber na íntegra.

Em seu último boletim informativo “Money Stuff”, Matt Levine da Bloomberg abordou diretamente a questão da situação financeira da FTX durante a sentença da SBF por uma fraude financeira massiva: “A FTX era ilíquida e solvente?” Essencialmente, isto significa que a SBF sustentava há muito tempo que a FTX não tinha ativos líquidos suficientes para cumprir as suas obrigações, mas ainda era financeiramente sólida em geral.

Veja também: A saga de Sam Bankman-Fried poderia acontecer sem criptografia?

Antes da falência da FTX em 11 de novembro de 2022, a SBF trabalhou incansavelmente para preencher uma enorme lacuna financeira em sua empresa, buscando investimentos de várias fontes. Estes supostamente variavam de capitalistas de risco do Vale do Silício e investidores sauditas, até seu antigo rival, Changpeng Zhao, o ex-CEO da Binance. No entanto, depois de analisar as finanças da FTX, Zhao cancelou o acordo de aquisição por aperto de mão, acrescentando combustível à crise cambial em curso.

Reconheceu a necessidade urgente de fundos adicionais por duas razões. Em primeiro lugar, Sam Bankman-Fried (SBF) e os seus colaboradores mais próximos perceberam que a sua bolsa não tinha ativos líquidos suficientes para cobrir todos os pedidos de levantamento dos clientes, com relatórios sugerindo que apenas 900 milhões de dólares estavam disponíveis. Em segundo lugar, havia uma crença, embora discutível, de que havia um amplo capital no total, era apenas ilíquido.

“A FTX está em boa forma e seus ativos são sólidos”, foi a resposta de Sam Bankman-Fried em 7 de novembro, quando confrontado pelo cofundador da FTX, Gary Wang, sobre o déficit de US$ 8 bilhões da bolsa, quando os clientes começaram a sacar fundos após o anúncio de Changpeng Zhao de vender Participações FTT da Binance.

Como pesquisador que estuda os eventos em torno da implosão da FTX, me deparei com Sam Bankman-Fried (SBF) caracterizando o incidente desde o início até o julgamento como sendo causado principalmente por um erro contábil, referindo-se especificamente a uma “contabilidade interna desconcertante” que o levou acreditar que a bolsa estava em melhor forma do que realmente estava. Além disso, Michael Lewis mencionou em seu artigo “Going Infinite” que a SBF avaliou privadamente seu patrimônio líquido pessoal em mais de US$ 100 bilhões antes das quedas significativas de preços de FTT, SOL e outras moedas conhecidas como “Sam Coins”.

Durante a audiência de sentença, o juiz Lewis Kaplan expressou espanto, comentando: “Nunca vi um desempenho como este em meus 30 anos de carreira”, ao abordar a relutância de Sam Bankman-Fried (SBF) em aceitar a responsabilidade por suas ações e seus crença de que ele poderia ter salvado a FTX se não tivesse pedido falência.

Embora a crença de alguém possa ser forte, ela não torna uma afirmação automaticamente verdadeira, não importa quantos artigos do Substack publiquem ou quantos planilhas gerem. Quanto à FTX, John J. Ray III, o atual CEO que administra seus processos de falência, informou que nos últimos 17 meses, aproximadamente US$ 14,5 bilhões a US$ 16,3 bilhões em ativos foram recuperados de fontes fora da bolsa no momento de seu colapso. .

É improvável que documentos acessíveis ao público, como as demonstrações financeiras da FTX antes do seu colapso, sejam suficientes para confirmar completamente esta teoria. No entanto, o progresso significativo da recuperação pode ser atribuído principalmente ao aumento do valor dos criptoativos. Embora a equipa jurídica da JJR tenha supostamente trabalhado diligentemente para recuperar fundos de inúmeras entidades privadas, é improvável que os seus esforços tenham acumulado centenas de milhares de milhões de dólares.

Veja também: A queda da FTX: a reação da indústria criptográfica

Como analista, eu colocaria desta forma: uma das apostas bem-sucedidas da SBF no setor de IA, a Anthropic, trouxe à FTX um lucro substancial de US$ 884 milhões. Isso representou um ganho inesperado significativo para a empresa, marcando uma de suas maiores vendas não criptográficas. Além disso, a FTX vendeu aproximadamente 38 propriedades nas Bahamas por cerca de US$ 199 milhões e conseguiu recuperar quase US$ 2,6 bilhões em dinheiro de várias fontes.

A propriedade vendeu aproximadamente US$ 1,9 bilhão em tokens SOL com grandes descontos, enquanto detinha um valor estimado de US$ 7,5 bilhões que atualmente são ilíquidos. O valor desses tokens estava abaixo de US$ 500 milhões durante a queda da FTX. No total, a FTX conseguiu arrecadar cerca de US$ 5 bilhões por meio de vendas simbólicas e prevê arrecadar outros US$ 4,4 bilhões em um futuro próximo.

Como investidor em criptografia, acredito que o colapso da FTX no ano passado não significou necessariamente que eles estavam insolventes na época. Parece-me que eles poderiam ter reembolsado os US$ 8 bilhões em fundos de clientes perdidos se apenas seu CEO Sam Bankman-Fried (SBF) tivesse conseguido vender todos os ativos da FTX, como propriedades, investimentos de capital e criptografia rapidamente, sem causar maior instabilidade de preços. No entanto, devido à inesperada corrida de alta que se seguiu, a FTX tornou-se solvente.

Os clientes estão sendo totalmente compensados, não na forma de criptomoedas com oferta insuficiente para cobrir todas as reivindicações, mas sim em valores equivalentes em dólares com base nos preços de novembro de 2022. A recuperação oportuna do mercado permitiu à empresa cobrir a totalidade da dívida utilizando este método.

A SBF não teve o luxo de observar uma recuperação do mercado de criptografia antes de falar, e sua afirmação de que a FTX enfrentou apenas um problema de iliquidez é claramente infundada.