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Como pesquisador experiente com anos de experiência investigando as complexidades dos ativos digitais, tenho que admitir que minha análise do ETF à vista proposto por Solana foi bastante interessante. O cenário das criptomoedas está em constante evolução e Solana, com seu impressionante rendimento e baixos custos de transação, apresenta um desafio único.
O fundo negociado em bolsa (ETF) Solana (SOL) proposto pela VanEck está enfrentando escrutínio devido a preocupações com a negociação de lavagem e a natureza da atividade na rede. Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, publicou uma análise aprofundada na terça-feira, comparando as métricas do SOL com as do Ethereum para fornecer contexto e clareza.
Solana foi aclamada por sua excepcional velocidade de transação e economia, atraindo vários usuários e desenvolvedores. Com cerca de 111 milhões de carteiras ativas mensalmente, supera significativamente os 5,4 milhões do Ethereum. No entanto, os críticos questionam se algumas destas contas poderiam ser contas Sybil – identidades falsas utilizadas para distorcer dados.
Solana tem um problema de comércio de lavagem?
Como analista, reconheço a dificuldade em discernir as atividades genuínas dos usuários daquelas orquestradas por indivíduos que gerenciam inúmeras carteiras. Simplificando, está claro que muitas dessas carteiras parecem não orgânicas.
Parece que grande parte da receita de Solana vem de memecoins e NFTs, representando cerca de 34,3%. Em contraste, a receita atual do Ethereum proveniente dessas fontes é de apenas 6,6%, mas durante o pico da atividade do memecoin entre julho e outubro de 2021, chegou a 20,3%.
Ao examinar a prática de wash trading, que envolve traders comprando e vendendo o mesmo ativo para aumentar falsamente os volumes de transações, é importante notar que os números relatados por Solana são significativamente maiores. Estima-se que cerca de 41,4% das negociações de memecoin e NFT em Solana se devam à negociação de lavagem. Enquanto isso, a negociação de lavagem da Ethereum para esses ativos totalizou 28,9% no ano de 2024, enquanto atingiu o pico de 44,4% durante 2021.
Combinando nossas descobertas, parece que cerca de 14,2% da receita de Solana é atribuída ao comércio de lavagem, em oposição a 2% para Ethereum no ano de 2024 e 9% em meados de 2021. No entanto, Sigel enfatiza uma condição importante: esta análise presume que a negociação de lavagem de memecoin gera Valor Extraível do Minerador (MEV) equivalente às negociações regulares. Se nenhum MEV for gerado nessas transações, as estimativas seriam reduzidas pela metade.
Para realizar este exame, a pesquisa empregou consultas Dune Analytics em blockchains Solana e Ethereum para coletar transações memecoin e NFT durante períodos definidos. Os dados de Valor Extraível Máximo (MEV) e taxas de transação foram obtidos de Artemis, Jito e Flashbots para avaliar a receita de taxas de gás e MEV de cada rede. Para a negociação spot wash, a análise aplicou uma certa proporção entre o volume diário de negociação e o valor de mercado de uma moeda como limite.
Uma razão pela qual Sigel propõe o alto volume de negociação de memecoin e lavagem em Solana é que as taxas de transação são cerca de 1/10.000 das taxas do Ethereum, tornando menos oneroso o envolvimento na negociação de lavagem. Outra razão é que a arquitetura de Solana proporciona uma experiência de usuário mais agradável para os comerciantes de memecoins devido à sua alta velocidade de processamento e tempo de resposta rápido.
Em terceiro lugar, plataformas como Pump.fun agilizam a negociação de memecoins, levando a um maior envolvimento do usuário. Em quarto lugar, a estratégia de Valor Extraível Máximo (MEV) poderia aumentar involuntariamente as estatísticas de negociação. Conforme esclareceu Sigel, a negociação MEV de Solana é baseada em avaliações estatísticas da execução de transações, enviando vários pedidos para a mesma negociação. Algumas dessas transações podem ser executadas com sucesso sem a captura de MEV, o que pode inflacionar os números de negociação mais do que no Ethereum.
O que isso significa para um ETF Spot SOL?
Sigel destaca semelhanças significativas entre a SOL e empresas conhecidas como Alibaba, DraftKings e CME Group, lançando luz sobre práticas comerciais especulativas. Por exemplo, a Alibaba deparou-se com dúvidas sobre os volumes de pacotes, que poderiam ter englobado “pacotes vazios” para inflacionar as medidas antes do seu IPO em 2014. Por outro lado, a DraftKings e o CME Group geram uma parte significativa dos seus rendimentos a partir de negociações especulativas, oferecendo frequentemente benefícios como taxas com desconto ou reembolsos para atividades de combustível.
Ao contrário de algumas outras criptomoedas, Solana não motiva os usuários através de incentivos da mesma forma. Em vez disso, os seus elevados níveis de actividade podem ser explicados pelo seu design que oferece baixos custos e elevado rendimento. Como aponta Sigel, Solana é atualmente um destino popular para memecoins, o que a torna um participante importante no mercado especulativo de criptografia. No entanto, ele sublinha que Solana tem a capacidade de ir além da especulação para aplicações mais substanciais, como redes de infra-estruturas físicas descentralizadas (DePIN) e plataformas de redes sociais.
Embora as memecoins gerem atualmente uma parte substancial dos nossos rendimentos, a sua elevada valorização – cerca de 250 vezes os lucros futuros estimados – indica a expectativa dos investidores relativamente à expansão destas moedas para utilizações não especulativas, para além do mero entretenimento.
É importante notar que esta análise pode impactar significativamente o ETF Solana proposto pela VanEck nos EUA, já que a Securities and Exchange Commission (SEC) sinalizou possíveis problemas de fraude e manipulação no mercado Solana, como lavagem de negociação, entre outras coisas.
Uma vez que uma grande parte dos ganhos de Solana poderia vir de práticas comerciais questionáveis, a VanEck optou por incluir extensas declarações de advertência no prospecto de nossa proposta de produto negociado em bolsa (ETP) SOL. Como salienta Sigel, compreender onde Solana gera as suas receitas é crucial porque levanta preocupações sobre o nosso ETP. É por isso que nos certificamos de destacar os riscos potenciais no prospecto do nosso ETF, devido à suspeita de que uma parte significativa da receita de Solana possa resultar de atividades comerciais duvidosas.
No entanto, Sigel continua esperançoso quanto às perspectivas futuras da SOL: “Achamos que o nível significativo de actividade em Solana se deve à sua experiência de utilizador superior. À medida que mais actividades migram para Solana, este elevado volume provavelmente transitará para uma porção menor das fontes de rendimento de Solana. A evolução do Ethereum poderia servir de modelo de como os volumes DEX de Solana podem evoluir ao longo do tempo, concentrando-se menos em ativos relacionados a memes.
Até o momento, o SOL era negociado a US$ 161.
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2024-11-05 19:42