Ouro ou Bitcoin? Preparando-se para o evento Cisne Negro que pode destruir os mercados

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Como um investidor experiente com décadas de experiência de mercado, não posso deixar de sentir um arrepio na espinha ao ouvir as palavras de Rick Rule. Suas percepções sobre os riscos potenciais que espreitam no cenário financeiro são nada menos que assustadoras. Os paralelos que traça entre o clima económico actual e a década de 1970, uma década marcada por uma inflação elevada e um crescimento estagnado, são difíceis de ignorar.

Na minha última discussão com David Lin, eu – como investigador com vasta experiência em estratégia de investimento e matérias-primas – expressei as minhas graves apreensões relativamente à capacidade da Reserva Federal de manter um equilíbrio delicado entre a promoção da expansão económica e a contenção da inflação. Apesar de alguns sinais de abrandamento da inflação, continuo a expressar sérias reservas sobre os efeitos a longo prazo das políticas monetárias da Fed. Critiquei o Índice de Preços no Consumidor (IPC) como um indicador imperfeito da inflação, alegando que não contabiliza despesas cruciais como os impostos, que constituem uma parte significativa das despesas domésticas diárias.

Ele alertou que a potencial medida da Fed para reduzir as taxas de juro, que muitos esperam que possa acontecer já em Setembro, poderá ser impulsionada mais por pressões políticas de curto prazo do que por um raciocínio económico sólido. Rule considera tal corte “irresponsável”, especialmente num ambiente onde o poder de compra do dólar americano já está sob pressão. Ele lembrou aos ouvintes a década de 1970, uma década marcada por uma inflação elevada e um crescimento económico estagnado, onde o governo dos EUA reduziu efectivamente o peso da sua dívida ao inflacionar o valor real das suas obrigações. Rule teme que a actual trajectória possa levar a um resultado semelhante, onde a inflação corrói o valor das poupanças e prejudica a estabilidade económica.

Discutiu-se o desempenho do Bitcoin e de outras moedas digitais em relação às tendências gerais do mercado, com Rule observando que, embora tenha havido recentes quedas de preços, investimentos de risco como o Bitcoin demonstraram robustez, recuperando-se em conjunto com as ações convencionais. Rule postula que a abundância de liquidez no mercado, alimentada pelo optimismo dos investidores, impulsionou o valor destes activos, mesmo quando surgem indicações de fraqueza noutros sectores, como o mercado de crédito de alto rendimento.

É importante notar que Rule comparou Bitcoin e ouro, apontando que eles foram frequentemente vistos como ativos de proteção contra a inflação e a desvalorização cambial no passado. No entanto, ele alertou que embora o Bitcoin tenha conquistado muitos seguidores como forma de “ouro digital”, ainda é um investimento extremamente volátil devido à sua natureza especulativa, o que o diferencia da estabilidade proporcionada pelos investimentos tradicionais em ouro físico.

Embora Rule tenha expressado algumas reservas sobre o Bitcoin, ele admitiu que o entusiasmo generalizado por investimentos arriscados como as criptomoedas demonstra um mercado alimentado mais pela “ganância” do que pelo “medo”. No entanto, advertiu que esta situação poderia mudar drasticamente se ocorresse um evento catastrófico imprevisto (referido como “Cisne Negro”). Este evento inesperado pode fazer com que os investidores corram para investimentos mais seguros, como o ouro, potencialmente superando o Bitcoin e outros ativos de alto risco durante tempos tão turbulentos.

Por fim, Rule expressou suas profundas preocupações em relação ao potencial de um incidente incomum e impactante (referido como “evento do Cisne Negro”) que poderia levar inesperadamente a uma grave instabilidade do mercado.

Antes de mergulhar nas preocupações de Rule, é importante entender o que é um evento Cisne Negro. Cunhado pelo estudioso Nassim Nicholas Taleb, um evento Cisne Negro refere-se a um evento imprevisível e altamente impactante que está além do reino das expectativas normais. Estes acontecimentos são caracterizados pela sua extrema raridade, consequências graves e pela crença generalizada de que eram óbvios em retrospectiva. Exemplos de eventos anteriores do Cisne Negro incluem a crise financeira de 2008 e o estouro da bolha pontocom. No contexto dos mercados financeiros, um evento do Cisne Negro pode causar perdas catastróficas e perturbar significativamente a estabilidade económica.

O especialista identificou trilhões de dólares investidos em fundos negociados em bolsa (ETFs) que focam em retornos elevados como um ponto significativo de instabilidade potencial. Ele postula que estes ETFs podem parecer proporcionar facilidade de negociação, mas são construídos sobre uma base de títulos de alto risco e dívida de balcão, que são menos líquidos e apresentam um risco de crédito considerável.

Rule explicou que num cenário em que a confiança do mercado esteja abalada, os investidores de retalho poderão apressar-se a liquidar as suas participações nestes ETFs. Os gestores de ETF, por sua vez, seriam forçados a vender as obrigações de alto risco subjacentes num mercado que não conseguiria absorvê-las com a rapidez suficiente, conduzindo potencialmente a uma grave crise de liquidez. Ele descreveu esta situação como uma “corrida aos bancos” que poderia ser quase impossível de conter, fazendo uma comparação gritante com os pânicos financeiros históricos.

No centro da apreensão de Rule está o descompasso entre a facilidade de vender ações de ETF e a dificuldade de se desfazer dos ativos que representam. Na sua opinião, uma súbita liquidação em massa poderia anular a capacidade de resposta do mercado, conduzindo a um ciclo auto-reforçado de queda de preços e de pânico crescente. Esta situação lembra um evento do Cisne Negro – algo inesperado que o mercado não considerou, mas que se acontecer, poderá trazer resultados catastróficos.

Quando se trata de ouro, Rule destacou a sua função tradicional como uma opção de investimento segura em tempos economicamente turbulentos. Ele ressaltou que, embora o valor do ouro em si tenha aumentado nos últimos tempos, o sucesso das ações de mineração de ouro não tem sido tão notável. Esta diferença, esclareceu, deve-se principalmente ao aumento dos custos de produção que reduziram as margens de lucro, mesmo com os preços do ouro mais elevados.

Além disso, Rule notou uma crescente insatisfação entre os investidores institucionais em relação às existências de ouro, um sentimento que remonta à década de 2000, quando os preços do ouro dispararam, mas as empresas mineiras lutaram para converter isso num aumento do fluxo de caixa livre. No entanto, ele prevê que, se os preços do ouro continuarem a subir, as margens operacionais das minas poderão fortalecer-se, atraindo potencialmente o capital institucional de volta ao sector.

Rule também abordou o papel dos bancos centrais, especialmente aqueles fora do mundo ocidental, na condução da procura de ouro físico. Ao contrário dos investidores retalhistas e institucionais, os bancos centrais não compram reservas de ouro, o que contribuiu para a recente divergência entre o preço do ouro e o desempenho das ações da mineração de ouro. Ele espera que, à medida que o interesse retalhista no ouro regressa, o que já começou nos últimos meses, possamos assistir a uma oferta mais forte por stocks de ouro, levando potencialmente a um ressurgimento do seu desempenho.

2024-08-24 18:35