Atenção Bitcoin Bulls, o estímulo da China pode ter perdido seu encanto

Como investigador experiente que testemunhou o fluxo e refluxo dos mercados financeiros globais ao longo das últimas duas décadas, devo admitir que as mais recentes medidas de estímulo da China, embora impressionantes, parecem carecer da potência dos ciclos anteriores – especialmente o de 2015. A ausência de um impulso de crédito significativo, um indicador-chave que monitorizámos de perto, deixa-me com uma sensação de optimismo cauteloso, em vez de uma excitação desenfreada.

Nos últimos tempos, a China revelou um conjunto significativo de planos de estímulo, vistos pela última vez em 2008. Este anúncio provocou um aumento nas ações chinesas e em vários ativos de risco a nível mundial, incluindo o bitcoin. Muitos especialistas em criptografia acreditam que essas medidas de estímulo chinesas combinadas com os cortes nas taxas do Fed impulsionarão o preço do bitcoin (BTC) para atingir cerca de US$ 100.000 nos próximos meses.

Por outro lado, a BCA Research acredita que a recuperação em curso poderá carecer de sustentabilidade porque as recentes medidas de estímulo da China não são suficientemente robustas para desencadear fortes “aumentos de crédito”, como fizeram nas últimas duas décadas, mesmo no ano de 2015.

O conceito de impulso de crédito significa a proporção de novo crédito distribuído através de empréstimos e instrumentos financeiros, em relação à produção total de uma nação (Produto Interno Bruto – PIB). Desde a crise financeira de 2008, os analistas têm estado atentos ao impulso de crédito da China como um preditor significativo da expansão económica global e dos aumentos do mercado bolsista. Notavelmente, os períodos de aumento da atividade neste indicador muitas vezes coincidiram com os pontos mais baixos do mercado baixista do bitcoin.

Durante o significativo período de flexibilização monetária em 2015, o estímulo ao crédito atingiu uns espantosos 15,5 biliões de yuans, o que representou aproximadamente 15% do PIB da China nessa altura. Foi durante esta fase que as ações chinesas, representadas pelo índice CSI 300, registaram um aumento dramático, quase duplicando no espaço de seis meses. Da mesma forma, o Bitcoin (BTC) passou por uma reviravolta significativa, chegando perto de US$ 100 e iniciando uma corrida de touros de dois anos que atingiu um pico de cerca de US$ 20.000 em dezembro de 2017.

Durante o último período, o PIB nominal da China mais do que duplicou, indicando que o estímulo ao crédito durante esta fase económica deverá atingir aproximadamente 27 biliões de yuans, a fim de gerar uma influência positiva comparável na economia e nos mercados financeiros.

Em termos mais simples, o último aumento no crédito, que foi o mais elevado até agora, foi inferior a 5 biliões de yuans. Para atingir o mesmo impacto do evento de 2015, a situação actual exigiria um aumento de crédito cerca de cinco vezes superior ao pico recente, de acordo com a avaliação da BCA Research partilhada com os clientes no dia 2 de Outubro.

A inversão da tendência descendente do impulso de crédito poderá ser mais fácil de dizer do que de fazer, porque os factores que a impulsionaram inicialmente, como o boom do mercado imobiliário, já não estão presentes.

Durante o período 2000-2020, quando a China registou um aumento significativo na procura de habitação (boom imobiliário), o crescimento do crédito foi direcionado para os setores da habitação e da construção. Agora, sem outro sector para acomodar uma utilização produtiva do crédito em grande escala, será um desafio estimular o crescimento do crédito na mesma escala de antes, sugeriram os analistas do BCA.