Apostas eleitorais nos EUA: os mercados presidenciais regulamentados estão ativos e são minúsculos em comparação com os da Polymarket

Na sexta-feira, a Kalshi, uma empresa que travou uma prolongada batalha legal com a Commodity Futures Trading Commission para fornecer contratos relacionados com eleições nos EUA, estreou os seus mercados presidenciais. Essa mudança ocorreu um dia depois que a ForecastEx da Interactive Brokers (IAB), um player importante em Wall Street, introduziu mercados semelhantes.

Até o momento, os volumes de negociação têm sido relativamente baixos nas bolsas supervisionadas pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), com aproximadamente US$ 344.101 em contratos negociados na Kalshi e US$ 346.000 na ForecastEx. Por outro lado, a Polymarket, uma plataforma de mercado de previsão que utiliza criptomoeda, registrou volumes significativamente maiores, de mais de US$ 1,2 bilhão apostados na disputa entre Kamala Harris e Donald Trump. Notavelmente, apesar de ter sido proibida para usuários dos EUA devido a um acordo da CFTC, a Polymarket registrou volumes recordes este ano, enquanto Kalshi e outras plataformas como a IAB aguardavam clareza jurídica antes de se envolverem em negociações ativas.

Koleman Strumpm, professor de economia da Universidade Wake Forest, na Carolina do Norte, afirmou que pode ser um desafio para duas plataformas competirem, mas acrescentou que tal cenário não está completamente fora de alcance. Na sua opinião, alguns traders poderiam potencialmente transferir as suas atividades do Polymarket para outros sites devido a esta situação. (Diz-se que, apesar das restrições de geofencing, os comerciantes americanos têm usado VPNs para obter acesso ao Polymarket.)

Como analista, observei que, com base nas tendências históricas, prevê-se que uma proporção significativa – provavelmente mais de metade – de todas as negociações ocorra entre agora e o dia das eleições. Esta tendência é particularmente notável em corridas acirradas como a que parecemos estar a assistir atualmente, dado que tende a haver um aumento de volume nestas situações. Minhas descobertas baseiam-se em meu estudo da história dos mercados eleitorais.

Na minha exploração, percebi que a Polymarket, sendo pioneira em seu campo, possui duas vantagens distintas que a diferenciam. Como pesquisador, esses pontos me chamaram a atenção.

“O polimercado pode potencialmente ser usado por indivíduos em todo o mundo, ao contrário do Kalshi, cujos produtos não estão abertos a estrangeiros e alguns outros grupos específicos”, observou ele. “Além disso, embora o Polymarket não imponha limites de posição específicos, Kalshi impõe, e isso poderia potencialmente limitar o tamanho geral do mercado devido a essas restrições, embora o limite seja bastante alto em Kalshi.

Diferenças de preço

Por volta do meio-dia de uma sexta-feira na cidade de Nova York, o valor de mercado de cada ação de Harris era de aproximadamente 51 centavos, indicando que os traders acreditavam que ela tinha 51% de probabilidade de sucesso. Enquanto isso, as chances de Trump na plataforma Kalshi foram calculadas em 50%.

No ForecastEx, Harris tinha uma vantagem mais significativa sobre Trump, com uma pontuação de 53 a 47. Por outro lado, no Polymarket, a disputa entre os dois candidatos foi extremamente acirrada, cada um obtendo aproximadamente 49% de apoio.

Harry Crane, professor de estatística da Universidade Rutgers, em Nova Jersey, afirmou que essas diferenças não eram particularmente significativas. “Nas nossas previsões eleitorais, muitas vezes confiamos em sondagens, e com as sondagens surge uma margem de erro estabelecida, normalmente em torno de três pontos percentuais, que pode variar com base no tamanho da amostra”, explicou.

Como investigador que estuda a dinâmica do mercado, deparo-me frequentemente com casos em que existe uma “margem de ineficiência” – situações em que os lucros potenciais da arbitragem, ou da capitalização de discrepâncias de preços, são demasiado pequenos para justificar o esforço envolvido. Essencialmente, é como se sobrasse um centavo no chão que não vale a pena se abaixar para pegá-lo devido à recompensa insignificante em comparação com o esforço exigido.

Crane explicou que, embora os mercados de previsão não precisem necessariamente ser idênticos entre si, eles ainda podem fornecer previsões precisas ao longo do tempo. Ao analisar seu desempenho, é possível identificar aqueles com maior capacidade preditiva. Em última análise, poderia ser desenvolvida uma previsão combinada, dando maior peso a um mercado em detrimento de outro com base no seu historial.

Negócios inacabados

Kalshi processou a CFTC no ano passado, depois que a agência negou seu pedido de listar contratos sobre qual partido controlaria cada casa do Congresso. A empresa venceu o caso (do qual a CFTC está recorrendo) e listou os contratos do Congresso em 13 de setembro.

Depois de negociar por apenas algumas horas, o tribunal concedeu à CFTC uma suspensão administrativa que congelou os contratos. Este congelamento foi levantado na quarta-feira. Com confiança, a empresa não apenas restabeleceu os contratos do Congresso, mas também autocertificou o contrato presidencial. A autocertificação refere-se ao processo pelo qual as entidades reguladas pela CFTC podem listar produtos sem necessitar de aprovação prévia da agência. Seguindo esse exemplo, o IAB, que lançou o ForecastEx durante o verão, rapidamente fez o mesmo.

A Commodity Futures Trading Commission (CFTC), uma organização que está atualmente a avaliar um plano para proibir contratos de eventos políticos em bolsas sob a sua jurisdição, solicitou ao tribunal de recurso que priorizasse o caso. A CFTC mencionou uma das razões para esta urgência, uma vez que a sua proposta de regulamento pode mudar significativamente com base na decisão final do tribunal relativamente ao mérito do caso.

Em vez disso, parece que decidiram não intervir nestes contratos negociados antes das eleições. O cronograma sugerido indica que os resumos devem ser apresentados até 22 de novembro (mais de duas semanas após o dia da votação), com as alegações orais marcadas para 2 de dezembro.