A orientação de corte da taxa do Fed excederá a perspectiva de baixa de Wall Street

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Como investigador experiente, com mais de duas décadas de experiência na navegação nos mercados financeiros, fico intrigado com as perspectivas actuais de Wall Street e com a decisão de redução das taxas da Reserva Federal. Tendo testemunhado vários ciclos de mercado e recessões, posso dizer com segurança que desta vez parece diferente – mas não da forma como alguns poderiam pensar.

A perspectiva de corte das taxas de Wall Street é excessivamente pessimista.

Esta semana traz uma atualização importante para investidores de todos os lugares. O Federal Reserve atualizará sua política de taxas de juros na quarta-feira, 18 de dezembro. A expectativa consensual é de um corte de 25 pontos base, reduzindo a taxa efetiva para 4,4% do nível atual de 4,7%.

Como investidor em criptografia, estou profundamente interessado em compreender a direção prevista das taxas de juros para o próximo ano. A questão que se coloca a todos é se os decisores políticos continuarão com o seu plano de redução das taxas de juro em mais 100 pontos base, como sugeriram em Setembro, ou se a sua posição mudou para uma abordagem mais cautelosa (o que significa menos probabilidade de baixar as taxas).

Inicialmente, em Setembro, havia uma forte confiança de que ocorreriam quatro reduções das taxas antes do final de 2025 em Wall Street. No entanto, atualmente, os gestores financeiros e os traders estão menos convencidos desta previsão. De acordo com a ferramenta FedWatch da Bolsa Mercantil de Chicago, parece que o nosso banco central só poderá reduzir as taxas de juro em meio ponto percentual no próximo ano, de acordo com especuladores de mercado que apostam em obrigações.

Concordo com partes da sua avaliação. Prevê-se que a Reserva Federal possa reduzir as taxas de juro projetadas para o próximo ano. Os dados mais recentes sobre emprego e inflação sugerem que a economia está a aproximar-se das taxas de crescimento anteriores à pandemia. Apesar dos receios anteriores, a produção económica não caiu tão drasticamente como previsto este ano. Isto leva-me a acreditar que a Reserva Federal está a cumprir com sucesso os seus objectivos de pleno emprego e estabilidade de preços. Como resultado, prevejo que irá sugerir 75 pontos base de cortes nas taxas em 2025, o que é mais do que a previsão de Wall Street de apenas 50 pontos base.

Para nós, investidores em activos de risco, esta evolução é significativa, uma vez que implica que as despesas com a obtenção de empréstimos diminuirão persistentemente. Com os fundos se tornando cada vez mais acessíveis, mais pessoas optarão por pedir dinheiro emprestado. Os fundos de hedge aumentarão a sua alavancagem. Consequentemente, haverá um influxo de capital dentro do sistema financeiro, pronto para investimento.

Mas não acredite apenas na minha palavra, vamos ver o que os dados nos dizem.

Se você é novo nisso, deixe-me esclarecer: o Federal Reserve se reúne apenas oito vezes por ano para formular políticas. Normalmente, essas sessões ocorrem no primeiro e no último mês de cada trimestre. No entanto, a segunda reunião de cada trimestre tem uma importância extra porque é durante estas reuniões que recebemos o Resumo das Projeções Económicas (SEP) dos decisores políticos.

Nestas reuniões, os membros do Conselho de Governadores e dos bancos regionais da Reserva Federal são questionados sobre as suas previsões relativamente à expansão económica, inflação, desemprego e taxas de juro para os próximos anos. Os dados coletados são analisados para determinar o ponto médio de opinião para cada categoria. Embora estas conclusões não garantam que a política monetária se mova na mesma direção, dão-nos uma noção da sua trajetória potencial.

Esta é a aparência da previsão do SEP de setembro:

A parte das tabelas que mais nos interessa são as projeções medianas à esquerda. Ao examinar esses números, temos uma ideia das perspectivas dos legisladores para o crescimento, a inflação, o desemprego e as taxas de juros para este ano até 2027. Como você pode ver, as autoridades do Fed previram que o crescimento do produto interno bruto (“PIB”) terminará este ano por volta de 2027. 2%, uma taxa de desemprego de 4,4%, inflação de 2,3% e custos de empréstimos de 4,4%. Depois, nos próximos anos, o grupo espera que cada medida estabilize, com as taxas de juro a fixarem-se nos 2,9%.

Parece que não encerraremos o ano como inicialmente previsto em setembro. Os economistas esperam agora um aumento de 2,2% no PIB durante o último trimestre, o que elevaria a taxa global de crescimento económico anual para aproximadamente 2,4%. Isso é maior do que nossa previsão anterior.

Para outros indicadores-chave, o cenário é praticamente o mesmo. Tal como revelam os dados de emprego de Novembro, a taxa de desemprego situa-se em 4,2%, reflectindo os valores das despesas de consumo pessoal de Outubro, que mostram um crescimento da inflação de 2,3% face ao ano passado. Estes números geralmente estão alinhados com as projeções anteriores, dando crédito a uma redução de 0,25 pontos percentuais nas taxas de juro esta semana.

Contudo, a decisão sobre cortes nas taxas de juro dependerá da trajetória das taxas de emprego e de inflação e, felizmente, ambas parecem estar a evoluir numa direção positiva.

Inicialmente, examinemos a taxa de criação de empregos não-agrícolas. De acordo com os dados de Novembro, a economia tem criado uma média de aproximadamente 180.000 empregos por mês em 2024. Este é um aumento significativo em comparação com a média mensal de 177.300 de 2017-2019. Isto indica aos decisores políticos que o mercado de trabalho está a encontrar estabilidade após anos de rápida expansão e está gradualmente a regressar ao seu ritmo habitual.

A história não é muito diferente com a inflação. Dê uma olhada na tendência das despesas de consumo pessoal:

A tabela fornecida ilustra o crescimento mensal das Despesas de Consumo Pessoal (PCE) no ano passado. Como venho salientando, as pressões sobre os preços parecem estar acima do esperado, principalmente devido aos números elevados do início deste ano. De Janeiro a Abril, estes quatro meses representam aproximadamente 1,3% da taxa de crescimento anualizada de Novembro de 2,3%. Contudo, se examinarmos os últimos seis meses, verificamos que o ritmo de crescimento da inflação no futuro desacelerou para uma taxa anualizada de 1,6%. Este valor é significativamente inferior à meta de 2% da Reserva Federal, indicando que as taxas de juro continuam a ter um efeito atenuante sobre os preços.

Desde que a Reserva Federal iniciou os aumentos das taxas em Março de 2022, os seus principais objectivos têm sido alcançar o pleno emprego e manter a estabilidade de preços. No entanto, até recentemente, não se observaram indicações tangíveis da concretização destes objectivos. Mas, ao examinar os dados mais recentes, parece que o mercado de trabalho estabilizou e as pressões inflacionistas estão mais uma vez a alinhar-se com os seus níveis-alvo.

Entre os anos de 2000 e 2020, a taxa média de juros real, calculada como a taxa efetiva dos fundos federais menos a inflação (PCE), foi de aproximadamente -0,05%. Actualmente, esta taxa é de 2,6%. Se o nosso banco central pretender trazer este número de volta a um nível neutro (nem estimulando nem restringindo a economia), é provável que seja implementada uma flexibilização monetária significativa no futuro.

No final do dia, é evidente que a nossa economia está numa trajetória estável. Consequentemente, esta situação permite à Reserva Federal alguma margem de manobra para não ser excessivamente agressiva com as suas sugestões de redução das taxas no futuro. Na verdade, este é o cenário desejado: uma economia que prospere e que lhes proporcione o luxo de ter tempo para tomar decisões ponderadas. O nosso objectivo é evitar que um banco central baixe rapidamente as taxas devido a uma recessão económica, à medida que a produção cai vertiginosamente.

Para esclarecer o que mencionei anteriormente, parece que a Reserva Federal poderá ajustar a sua previsão para os custos dos empréstimos para cerca de 3,7% até ao final de 2025, abaixo da sua estimativa anterior de 3,4%. Este valor está abaixo da actual projecção de Wall Street de 3,9%, aliviando assim as preocupações sobre uma potencial recessão. Esta mudança poderia potencialmente reforçar uma tendência de crescimento sustentado e de longo prazo para ativos de risco como bitcoin e éter.

Nota: As opiniões expressas nesta coluna são de responsabilidade do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc. ou de seus proprietários e afiliados.

2024-12-17 23:10