Bitcoin nos balanços corporativos: qual é o risco e a recompensa?

O que são tesourarias corporativas?

Como investidor experiente com mais de três décadas de experiência, testemunhei a ascensão e queda de inúmeras tendências financeiras, desde as bolhas pontocom até à crise financeira global de 2008. A história da tesouraria Bitcoin da MicroStrategy chamou minha atenção por sua audácia e impacto potencial no cenário financeiro corporativo.

Os centros financeiros das empresas, muitas vezes chamados de tesourarias corporativas, são responsáveis ​​por manter a liquidez, avaliar riscos e maximizar os retornos. Historicamente, têm favorecido activos tradicionais como moeda fiduciária, obrigações e outros investimentos seguros. No entanto, a MicroStrategy contrariou a tendência ao escolher o Bitcoin (BTC) como seu principal ativo de reserva.

As funções principais de uma tesouraria corporativa incluem o seguinte.

• Gestão de liquidez: Garantir que a empresa tenha caixa suficiente para cumprir suas obrigações. Isto também envolve garantir que não haja descasamentos de liquidez entre ativos e dívidas. Se se espera que as dívidas de curto prazo sejam financiadas por activos de longo prazo, isso seria um grande risco.
• Mitigação de riscos: Gerenciar a exposição a flutuações nas taxas de juros, riscos cambiais e riscos de crédito. Muitas vezes, existem equipas de gestão de risco dedicadas ao risco de mercado, risco de crédito, risco operacional e risco de liquidez. A tesouraria trabalha em estreita colaboração com estas funções para garantir que as suas decisões financeiras têm em conta todos estes factores de risco.
• Investimentos de curto prazo: As tesourarias corporativas detêm os ativos da empresa. Pode ser capital próprio, dívida ou apenas fluxos de caixa gerados pelo negócio. Os departamentos do Tesouro são responsáveis ​​por alocar o excesso de caixa em ativos líquidos e de baixo risco para gerar retornos. O seu papel é garantir que o rendimento dos ativos da empresa é otimizado, ao mesmo tempo que o risco é mantido o mais baixo possível.
• Gestão da dívida: A gestão de empréstimos e crédito para manter a alavancagem ideal é uma função importante dos títulos do Tesouro. Esta função é muitas vezes referida como gestão de ativos e passivos (ALM). Conforme mencionado anteriormente, esta função não é apenas responsável pela gestão dos passivos da empresa, mas também é crítica para garantir que não haja incompatibilidade de maturidade entre ativos e passivos. Uma empresa não pode planejar financiar um passivo (um pagamento de juros de dívida) que vence em uma semana com um ativo que vence em um mês.
• Planejamento estratégico: Apoiar metas de longo prazo com alocação eficiente de capital é uma das funções estratégicas de uma tesouraria corporativa. 

Em essência, os gestores de tesouraria esforçam-se por alcançar um equilíbrio preciso entre ganhos potenciais e perdas potenciais. O seu principal objectivo é proteger os recursos da empresa contra flutuações económicas, tais como declínios do mercado ou escassez de fluxo de caixa, ao mesmo tempo que maximiza os retornos sobre fundos excedentários dentro da organização. Devem também lidar com períodos de incerteza do mercado e condições extremas com estratégias cuidadosas de gestão de risco.

A MicroStrategy ousou incorporar o Bitcoin nas suas reservas financeiras, indo contra a sabedoria convencional e adotando uma abordagem arriscada, mas potencialmente lucrativa. Este movimento audacioso não só renovou a sua estrutura financeira, mas também impulsionou o desempenho das suas ações, tornando-a pioneira no campo do investimento em criptomoedas.

Empresas como Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs e Cosmos Health estão entre aquelas que já implementaram ou estão ponderando sobre a ideia de manter Bitcoin como parte de suas reservas financeiras.

MicroStrategy: Uma aposta visionária no Bitcoin

Sob a orientação de Michael Saylor, a MicroStrategy – uma empresa tecnológica que enfrentou um revés significativo após o rebentamento da bolha pontocom em 2000 – registou um ressurgimento impressionante, principalmente devido a práticas de gestão financeira inovadoras.

No ano de 2002, o preço das ações da MicroStrategy oscilou entre US$ 1 e US$ 2, indicando ceticismo do mercado e obstáculos internos. Nas duas décadas seguintes, a empresa recuperou importância através das suas ferramentas de análise de dados. No entanto, a sua notável transformação começou em 2020, quando decidiu manter o Bitcoin como um ativo de reserva.

Adoção de Bitcoin

Michael Saylor, cofundador e presidente da MicroStrategy, vê o Bitcoin como uma solução contra o aumento da inflação da moeda fiduciária. Ele acha que o valor do dólar americano está diminuindo rapidamente e considera o Bitcoin, devido à sua oferta limitada, uma forma mais confiável de salvaguardar o valor. Como resultado, a MicroStrategy transformou-se num negócio que combina desenvolvimento de software com investimento em Bitcoin.

A jornada de acumulação de Bitcoin da MicroStrategy

Até 24 de novembro de 2024, a MicroStrategy acumulou notáveis ​​226.500 Bitcoins, estabelecendo-se como a principal proprietária corporativa de Bitcoin do mundo.

A MicroStrategy adotou diversos métodos de financiamento para financiar suas aquisições de Bitcoin. Estas estratégias visavam cumprir os padrões convencionais de serviços financeiros, ao mesmo tempo que lhes permitiam gerir a volatilidade inerente a um ativo como o Bitcoin.

• Emissão de ações: A empresa emitiu novas ações para levantar capital, beneficiando-se do aumento do preço das ações à medida que o Bitcoin ganhou aceitação. O aumento do preço do Bitcoin mitigou quaisquer riscos de pressão de venda devido à emissão de novas ações. Esta estratégia teve que ser cronometrada
• Financiamento de dívida: Os títulos conversíveis, que oferecem taxas de juros baixas e opções de conversão futura, tornaram-se uma ferramenta fundamental. Além disso, as notas garantidas seniores ajudaram a financiar as compras durante as quedas do Bitcoin.
• Fluxo de caixa livre: Os lucros operacionais foram redirecionados para reforçar as reservas de Bitcoin.
• Empréstimos garantidos por Bitcoin: Aproveitar as participações existentes em Bitcoin permitiu à empresa obter liquidez adicional sem diluição do patrimônio.

Empregando várias táticas, a MicroStrategy acumulou um tesouro substancial de Bitcoin avaliado em aproximadamente US$ 22 bilhões.

Cronograma da aquisição do Bitcoin pela MicroStrategy

Através de uma abordagem inovadora que utiliza notas convertíveis e cálculo da média do custo em dólares, a MicroStrategy mudou significativamente a sua estratégia em direção ao Bitcoin, impulsionando-a, em última análise, de uma empresa de software vacilante para um substituto do Bitcoin. Este movimento estratégico disparou o preço das suas ações mais de 1.000 vezes, alterando drasticamente a sua imagem de mercado.

Aqui está um cronograma de aquisição do Bitcoin:

É evidente que a MicroStrategy adotou uma estratégia constante de investimento em Bitcoin, independentemente das condições de mercado, com o objetivo de reduzir as flutuações de preços através da média do custo em dólar. Além disso, eles se uniram a custodiantes confiáveis, conhecidos por sua segurança em nível institucional, garantindo a segurança de seus ativos Bitcoin.

A notável jornada da MicroStrategy, de uma empresa de software vacilante a uma proxy do Bitcoin, levou a um aumento surpreendente no preço de suas ações. Inicialmente avaliado em apenas US$ 2 em 2002, o preço disparou mais de 1.000 vezes para ultrapassar US$ 2.000 em seu pico, principalmente por causa do extraordinário crescimento do Bitcoin e dos investidores que veem a MicroStrategy como um meio de adquirir Bitcoin sem fazer transações diretas de criptomoeda.

O Bitcoin, como investimento, muitas vezes superou os investimentos convencionais, como títulos ou alternativas em dinheiro, em desempenho histórico. Abraçar esta tendência aumentou significativamente o valor de mercado da MicroStrategy, redefinindo a sua presença nas indústrias tecnológica e financeira. Para alguns, esta pode parecer uma abordagem pouco convencional à gestão de activos; no entanto, as estratégias que levam a um crescimento excepcional muitas vezes aparecem inicialmente como decisões pouco ortodoxas.

Recompensas de usar Bitcoin como reserva do tesouro

A abordagem da MicroStrategy ao Bitcoin oferece benefícios notáveis. Certamente, o potencial para ganhos financeiros é uma parte importante desta estratégia, mas também é importante notar que a MicroStrategy melhorou efectivamente a sua reputação ao empregar este método inovador para gerir a sua tesouraria corporativa.

1) Investir em Bitcoin serve como medida de proteção contra o declínio das moedas fiduciárias, semelhante a investir em ouro. Esta abordagem atraente repercute em investidores visionários ansiosos por aproveitar a expansão do Bitcoin. O sistema bancário convencional, baseado em sistemas de reservas fracionárias, pode expor as empresas ao risco durante períodos turbulentos, como demonstrado pela falência de bancos como o Silicon Valley Bank.

Em vez de bancos, o Bitcoin fornece acesso imediato a fundos através dos seus mercados descentralizados e mundiais. Isto significa que as empresas podem obter fundos rapidamente, sem depender de organizações centralizadas. Ao manter Bitcoins em tesouraria, as empresas podem reduzir os riscos operacionais e garantir que sempre terão acesso rápido à liquidez quando necessário.

A MicroStrategy é frequentemente reconhecida como pioneira em inovação financeira, normalmente discutida ao mesmo tempo que Tesla e Nvidia. No entanto, este reconhecimento não se baseia nos seus fundamentos empresariais tradicionais, mas sim na sua abordagem revolucionária à gestão de tesouraria.

Os investidores na MicroStrategy obtiveram ganhos significativos e desproporcionais com a escassez e popularidade crescente do Bitcoin em comparação com opções convencionais de investimento em ativos de tesouraria. Embora a MicroStrategy tenha inegavelmente beneficiado destas vantagens relacionadas com o Bitcoin, ainda existem riscos potenciais associados à sua estratégia que devem ser tidos em conta tanto pelos investidores actuais como por aqueles que consideram esta abordagem como um modelo para os seus próprios investimentos.

Riscos e desafios do uso do Bitcoin como reserva do tesouro

Embora o Bitcoin ofereça vários benefícios quando utilizado como ativo de tesouraria, também apresenta dificuldades e riscos que necessitam de consideração cuidadosa. Construir a tesouraria de uma empresa usando um ativo sujeito a quedas de até 75% em mercados em baixa exige uma preparação cuidadosa.

Risco de volatilidade

A volatilidade do valor do Bitcoin pode influenciar significativamente as demonstrações financeiras de uma empresa, levando a variações nos lucros declarados e nas percepções dos investidores. Quando o valor e o sentimento diminuem, a empresa pode ser obrigada a se desfazer do Bitcoin, o que pode agravar ainda mais as quedas de preços e os sentimentos negativos.

Se o valor do Bitcoin diminuir significativamente numa crise de mercado, causando uma queda no preço das ações da empresa, e se as dívidas vencerem ao mesmo tempo, existe o risco de um efeito dominó nas demonstrações financeiras da empresa. Além disso, os detentores de obrigações poderão optar por receber os seus reembolsos em dinheiro em vez de ações, agravando potencialmente a situação financeira da MicroStrategy.

Na situação da MicroStrategy, eles efetivamente diminuíram o risco ao estabelecer um sólido histórico de navegação com sucesso em um dos mais severos mercados baixistas do Bitcoin. A dívida recém-emitida não vencerá até 2029, dando-lhes bastante tempo para produzir mais receitas com suas operações primárias, aumentando assim sua durabilidade durante potenciais desacelerações do mercado de Bitcoin no tesouro.

Em termos simples, a obrigação convertível que a MicroStrategy vendeu em 2020 atingirá a maturidade em 2025. A empresa obteve fundos para esta compra em 2024 através de esforços adicionais de angariação de fundos, indicando um planeamento com visão de futuro ao longo de um período de cinco anos e meio.

Risco de liquidez

Se você se sentir obrigado a vender Bitcoins durante uma crise no mercado, isso poderá agravar as perdas e causar instabilidade no mercado. Isto levaria a um ciclo prejudicial semelhante ao que aconteceu com Terra, onde a redução dos ativos no balanço ocorreu rapidamente, pois o Bitcoin teve que ser vendido para estabelecer uma posição de caixa, enquanto o valor do Bitcoin continuou diminuindo devido à pressão de venda necessária para obter dinheiro.

Como investidor em criptomoedas, eu diria o seguinte: se uma empresa se encontrar envolvida nesta implacável crise de liquidez, poderá ter dificuldades significativas para garantir fundos adicionais, o que poderá dificultar o seu crescimento e sobrevivência no mercado.

Risco regulatório

2024 viu uma diminuição nos riscos regulatórios associados à criptomoeda devido à aprovação de fundos negociados em bolsa (ETFs) Bitcoin. Os resultados das eleições de 2024 nos EUA indicam um governo que apoia a criptomoeda, o que poderá estimular a inovação neste setor a partir de 2025. No entanto, continua a haver confusão sobre como as empresas devem contabilizar as criptomoedas listadas nas suas demonstrações financeiras.

Mudanças regulatórias, como impostos sobre ganhos de capital ou proibições definitivas, poderiam desvalorizar as participações em Bitcoin. 

A abordagem da MicroStrategy poderia potencialmente motivar outras empresas a investir pesadamente em instrumentos financeiros imprevisíveis como o Bitcoin. Embora a diversificação seja essencial, uma tendência crescente para o investimento excessivo em Bitcoin pode perturbar o sistema financeiro empresarial global, ampliando os riscos durante os abrandamentos económicos.

No final, as empresas que avaliam se devem incluir o Bitcoin nas suas reservas de caixa precisam de equilibrar os seus benefícios potenciais com os seus riscos para decidir se se enquadra nos seus objectivos financeiros e nível de tolerância ao risco.