O Fed é o regulador errado para stablecoins

Há incerteza sobre se o Senado abordará este assunto, mas o senador Bill Hagerty, do Tennessee, propôs um projeto de lei que pode espelhar uma iniciativa na Câmara, ou pelo menos desencadear novas conversas sobre o tema.

Ainda não está claro qual estrutura regulatória específica obterá a aprovação dos legisladores, mas as sugestões tendem a conceder ao Sistema da Reserva Federal uma parte substancial na supervisão de empresas que emitem stablecoins. No entanto, este método não é aconselhável.

Jennifer J. Schulp atua como chefe de pesquisa de regulamentação financeira no Departamento de Estratégias Monetárias e Financeiras Inovadoras do Cato Institute, enquanto Jack Solowey ocupa o cargo de consultor político no mesmo departamento.

É amplamente reconhecido que a legislação é essencial para a gestão de stablecoins – tokens digitais vinculados ao valor de outro ativo, como o dólar americano. O objetivo principal desses tokens é seu valor consistente, o que os torna adequados para uso em transações digitais. Na verdade, o uso global de stablecoins tem aumentado, com aplicações que vão desde pagamentos e remessas transfronteiriças até a facilitação do comércio de criptomoedas. Devido à sua capacidade de liquidação rápida, alguns consideram-nos melhorias em relação aos sistemas de pagamento tradicionais (que são muitas vezes mais lentos e mais caros).

Num clima de ambiguidade regulamentar e, por vezes, de oposição aberta, este avanço poderia beneficiar enormemente de uma estrutura bem definida que abordasse os riscos mínimos associados às stablecoins. O principal perigo para as stablecoins garantidas por ativos reside na instabilidade do próprio token; essencialmente, o risco é que o emissor não possua realmente os ativos que afirma ter como garantia do token. Contudo, a Reserva Federal pode não ser a instituição ideal para supervisionar um sistema regulatório destinado a mitigar este risco específico.

Inicialmente, é importante notar que a Reserva Federal (Fed) poderá encontrar-se numa posição desafiadora. Como as stablecoins funcionam como sistemas de pagamento alternativos, elas competem diretamente com as soluções de pagamento do próprio Fed, como o FedNow e seu serviço de pagamento instantâneo. Se o Fed decidir emitir uma moeda digital do banco central, isso criaria ainda mais conflito quando se trata de regular as stablecoins emitidas de forma privada. Estas duas formas digitais do dólar podem ser vistas como substitutos, tornando difícil para qualquer órgão regulador, incluindo a Fed, avaliar objectivamente novas inovações em pagamentos privados que concorram com as suas próprias ofertas. Essencialmente, conceder autoridade ao Fed para regular as stablecoins poderia dar uma vantagem injusta aos métodos de pagamento tradicionais. Dito de outra forma, seria inapropriado deixar a raposa vigiar o galinheiro.

É questionável atribuir a regulamentação da moeda estável ao Federal Reserve devido aos conflitos de interesse e às dificuldades existentes na gestão das regulamentações bancárias. Adicionar a supervisão da moeda estável poderia piorar este sistema, levando a uma regulamentação inadequada no sector e possivelmente desviando a atenção da Fed dos seus já extensos deveres estatutários.

Para esclarecer, a estrutura regulatória que o Federal Reserve normalmente administra não é adequada para regular stablecoins. É importante compreender que os emitentes de stablecoins totalmente garantidas não devem ser comparados a bancos de reservas fracionárias. As questões percebidas de “estabilidade financeira” que levam os reguladores a considerar regulamentações semelhantes às dos bancos para stablecoins são, na verdade, equivocadas.

Os provedores de stablecoin oferecem um método para transações, não serviços semelhantes aos de bancos. A principal preocupação com as stablecoins é que elas possam se desviar de seu valor de 1 para 1 com o ativo ao qual estão vinculadas, como o dólar americano, devido à falta do emissor das reservas reivindicadas. Garantir garantias e padrões de divulgação adequados sob supervisão antifraude reduziria significativamente este risco. Outros organismos reguladores são mais adequados para administrar tal sistema, especialmente aqueles com experiência em governação baseada na divulgação.

É louvável que o Congresso esteja tomando medidas para regulamentar as stablecoins. No entanto, é crucial não capacitar demasiado a Reserva Federal nesta área, uma vez que a regulamentação excessiva poderia potencialmente sufocar a concorrência. Se a Fed precisar de desempenhar um papel, o Congresso pode minimizar os riscos potenciais, limitando o poder discricionário dado à Fed e concentrando qualquer sistema regulamentar apenas na divulgação de informações sobre reservas e na definição de tipos de garantias adequados.

Stablecoins oferecem a promessa de pagamentos digitais mais rápidos e baratos. Mas um regime regulatório pesado do Fed colocaria as stablecoins privadas em desvantagem, prejudicando o potencial desta tecnologia inovadora.

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