O contencioso reinado de Gary Gensler sobre a criptografia se aproxima do crepúsculo

Como alguém que navegou nas águas tumultuadas de Washington D.C. durante muitos anos, não posso deixar de sentir uma sensação de intriga e expectativa em relação à iminente “era de Gary Gensler”. Anthony Scaramucci, nome sinônimo de drama político, declarou que esta era está chegando ao fim.

Num futuro não muito distante, um indivíduo diferente, em vez de Gary Gensler, estará no comando da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA. Esta mudança provavelmente trará muitas comemorações em todo o setor de criptomoedas.

Entre todas as figuras do governo dos EUA, este presidente da SEC tem sido um adversário inflexível dos seus objectivos. A resistência firme demonstrada às práticas comerciais das empresas de criptografia pode diminuir, seja por meio de mudança ou substituição, no próximo ano, à medida que a agência de valores mobiliários dá as boas-vindas a um novo líder.

No entanto, a aproximação do fim do mandato de Gensler na SEC levanta várias questões sem resposta, deixando o seu ato final na regulamentação de criptomoedas e valores mobiliários nos EUA envolto em uma incerteza dramática. E um sentimento partilhado entre aqueles que observam de perto a SEC é, de facto, ambiguidade.

De acordo com a tradição, se o partido adversário ganhar a Casa Branca antes de 5 de janeiro de 2026, Gensler poderá optar por renunciar ao cargo de presidente da SEC, mas não é obrigado a fazê-lo. Se o presidente Donald Trump for reeleito, isso não significa necessariamente que o mandato de Gensler terminará. Em vez disso, se Gensler quisesse permanecer, poderia continuar servindo como comissário e preservar a maioria democrata na agência até que o novo presidente fizesse nomeações, que seriam então confirmadas pelo Senado.

Em resposta a uma pergunta de um jornalista sobre a minha potencial demissão caso Trump vencesse, optei por não comentar a eleição em si. No entanto, observei que “as eleições têm, de facto, implicações significativas.

Anteriormente trabalhando no Goldman Sachs Group Inc. como banqueiro e ensinando criptomoeda no MIT, Gensler traz uma vasta experiência em ativos financeiros e digitais. Como presidente da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities após a crise hipotecária global em 2008, ele aprimorou suas habilidades na criação de regulamentações inovadoras e de alto risco. Ao assumir o cargo de presidente da SEC em 2021 e encontrar criptomoedas, ele tomou uma decisão significativa: a lei de valores mobiliários existente proporcionou amplo espaço para supervisionar este setor sem a necessidade de novas regras.

A supervisão da SEC no Congresso geralmente não se alinha com isto. No início deste ano, uma grande parte da Câmara dos Representantes aprovou um projeto de lei que visa estabelecer regras para ativos digitais, que também delinearia como a SEC deveria lidar com títulos criptográficos definidos de forma mais explícita na legislação. Embora este projeto ainda esteja aguardando aprovação do Senado, houve uma vitória no Senado também em relação à criptografia. Um número significativo de senadores votou para reverter uma política crucial da SEC sobre contabilidade criptografada este ano, sugerindo que acreditam que a agência tem ultrapassado seus limites e rejeitando a posição de Gensler de que o padrão focado na indústria é uma reação apropriada às falências do setor que causam danos aos investidores.

Como analista, prevejo que o próximo Congresso, que provavelmente incluirá pelo menos duas dúzias de membros que atribuíram parcialmente o seu sucesso em garantir um assento no Capitólio a contribuições assertivas para campanhas de criptomoeda, deverá dedicar atenção significativa aos ativos digitais. Independentemente de qual partido assegure o controlo sobre cada câmara, parece que o Partido Democrata poderá manter a maioria na Câmara, enquanto os Republicanos poderão ganhar o controlo sobre o Senado. No entanto, se os Democratas mantiverem o seu controlo no Senado, o progresso relacionado com as criptomoedas poderá potencialmente enfrentar obstáculos.

Michael Piwowar, ex-chefe da SEC, expressou durante uma entrevista à CoinDesk que há uma grande probabilidade de a legislação proposta ser aprovada no próximo ano. Isto estabeleceria uma estrutura regulatória legal e clara para a criptomoeda, proporcionando à agência de valores mobiliários um papel bem definido e reduzindo as disputas em curso entre a SEC e as empresas de criptografia sobre interpretações legais nos tribunais federais. Ele enfatizou que devido à ambigüidade em certas questões, é crucial que o Congresso tome medidas.

Daqui a cinco anos, refletindo sobre o nosso trabalho anterior, posso me pegar pensando: ‘Por que não implementamos essa mudança antes?’ – um pensamento que ressoa em mim com base na declaração de Piwowar.

Parte dessa resposta – críticos e aliados concordariam – é Gensler.

De acordo com Sheila Warren, chefe do Crypto Council for Innovation, o tempo do presidente Gensler na SEC foi caracterizado por oportunidades perdidas. Ela afirma que, em vez de promover regulamentações, Gensler favoreceu a fiscalização, deixando as empresas dos EUA operando na incerteza. Um novo começo na SEC é crucial para a inovação futura do país neste setor.

Regulamentação por aplicação

A comissária Hester Peirce, nomeada pelos republicanos e forte defensora da criptomoeda dentro da SEC, muitas vezes se viu em desacordo com o presidente devido às suas opiniões divergentes sobre como regular as empresas de ativos digitais. Em vez de aplicar penalidades como meio de controle, Peirce defende uma abordagem mais branda.

Ela declarou aos legisladores durante a recente reunião do Comité de Serviços Financeiros da Câmara que não é eficaz, e talvez até um desperdício, quando se tenta supervisionar uma indústria em prol da protecção dos investidores e da utilização eficiente dos recursos da comissão. Na conclusão, permanece confusão sobre os limites da nossa jurisdição.

No entanto, durante esta mesma audiência, Gensler referiu-se mais uma vez ao conhecido teste Howey – um padrão estabelecido pela Suprema Corte na década de 1940 (muito antes de as criptomoedas e a tecnologia blockchain serem concebidas). Este teste é sua principal ferramenta na luta legal contínua da Securities and Exchange Commission contra a indústria de criptografia.

Ele enfatizou aos legisladores que as salvaguardas estabelecidas são de fato cruciais, referindo-se a algumas vitórias recentes do seu departamento em tribunais federais, sem mencionar as derrotas. Ele destacou exemplos como uma decisão judicial em que Howey ofereceu testes claros para identificar um contrato de investimento e outro caso em que a alegação da SEC foi apoiada por um precedente de longa data da Suprema Corte. Existem vários outros casos em que decisões judiciais no setor de criptomoedas apoiaram seus pontos de vista.

Na sua opinião, uma parte significativa da indústria das criptomoedas está a operar ilegalmente, com os seus operadores a colocarem o dinheiro das pessoas em risco através de táticas comerciais questionáveis ​​e evitando a supervisão regulamentar. Ainda na semana passada, a SEC abriu um processo contra uma das maiores empresas comerciais, a DRW de Chicago, alegando que não conseguiu obter a autorização necessária para negociar criptomoedas. Gensler, que se recusou a comentar este artigo no CoinDesk, demonstrou consistentemente sua posição firme e compromisso inabalável com esta posição ao longo dos anos.

Um representante da Securities and Exchange Commission (SEC) informou à CoinDesk que as regulamentações de valores mobiliários dos EUA, que protegem os investidores há 90 anos, não estão em conflito com o setor de moeda digital; em vez disso, eles permanecem aplicáveis.

Então, o que acontecerá com Gensler e sua campanha criptográfica após a eleição presidencial do próximo mês?

Durante uma conferência sobre Bitcoin em julho, o ex-presidente Trump, que concorre como republicano para as próximas eleições, recebeu uma grande salva de palmas quando mencionou que, se eleito, demitiria Gensler de seu cargo. Isto implica uma potencial turbulência para o presidente da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) se Trump vencer. Normalmente, quando um novo partido assume o controle da Casa Branca, um presidente da SEC renuncia imediatamente ou, no máximo, dois meses após o dia da eleição.

Dennis Kelleher, CEO da Better Markets, uma organização com sede em Washington que tem falado abertamente sobre os riscos que as criptomoedas representam para os investidores, afirmou acreditar que nenhum presidente continuou em seu papel quando houve uma mudança no partido político, dado que Joe Biden (um Democrata) reside atualmente na Casa Branca.

Poderia demorar

Como analista financeiro da TD Cowen, proponho que Gary Gensler, mesmo que deixe o seu cargo atual, possa continuar a servir na comissão ao lado dos colegas democratas Caroline Crenshaw (cujo mandato expirou) e Jaime Lizárraga. Atualmente, o presidente Biden enviou a renomeação de Crenshaw ao Senado, mas sua confirmação está pendente enquanto a sessão do Congresso chega ao fim. Nesse ínterim, um comissário expirado pode permanecer no cargo por mais 18 meses.

Em sua nota de analista aos clientes em setembro, Seibert afirmou que não há compulsão para ele partir. No entanto, prevemos que os grupos progressistas instarão Gensler a manter as conquistas democráticas, impedindo o Partido Republicano de garantir a maioria na SEC.

Kelleher, que expressou sua satisfação com a possibilidade da permanência de Gensler, acredita que é improvável que essa situação ocorra.

Kelleher afirmou que seria altamente vantajoso para Gary Gensler cumprir seu mandato completo. No entanto, considerando as tendências passadas e as práticas padrão, é quase impensável.

Se Gensler deixar o cargo de presidente, Trump poderá promover Peirce ou Mark Uyeda como presidente interino temporariamente. Este líder temporário poderia nomear novos chefes para vários departamentos, incluindo os da divisão de fiscalização, que tem desempenhado um papel fundamental sob Gensler. O presidente interino também poderia alterar potencialmente a forma como os casos jurídicos em andamento estão sendo tratados. No entanto, até que um terceiro comissário republicano seja confirmado, os republicanos não terão a maioria necessária para implementar novas políticas.

A maioria dos entusiastas da criptografia demonstrou uma forte preferência pela administração do presidente Trump, especialmente após o seu apoio vocal a esta tecnologia este ano. No entanto, é importante notar que as tensões entre o governo e o setor podem ter começado durante o seu mandato, como evidenciado pela posição do governo dos EUA em relação às criptomoedas. Curiosamente, foi o próprio presidente da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) do presidente Trump, Jay Clayton, quem inicialmente visou a Ripple. No entanto, declarações recentes da administração sugerem que estes se consideram obstáculos à inovação neste domínio.

Daniel Gallagher, ex-comissário da SEC, declarou em um evento recente em Washington que se Trump vencesse, o mesmo aconteceria com a criptomoeda. Gallagher, que foi mencionado como um potencial substituto de Gensler sob a administração Trump, expressa frequentemente a sua insatisfação como advogado sénior na Robinhood Markets. Ele alegou que a SEC recusou Robinhood porque pretendia aderir aos regulamentos da SEC enquanto funcionava como uma plataforma criptográfica.

Se a vice-presidente Kamala Harris vencesse Trump, a potencial substituição de Gensler poderia não ser tão urgente. No entanto, as suas sugestões de que a sua presidência poderia estimular o crescimento dos activos digitais e introduzir novas regulamentações parecem sugerir um caminho diferente do de Gensler, que sustenta que a sua agência não exige regulamentações adicionais.

A campanha de Harris reuniu-se com figuras-chave do setor de criptomoedas e garantiu-lhes confidencialmente que a vice-presidente pretende reconstruir as relações dentro da indústria, que foram tensas ou mesmo antagônicas durante o mandato de seu atual presidente, Biden.

Em termos mais simples, Anthony Scaramucci, um crítico ferrenho do ex-presidente Trump e que já foi seu breve diretor de comunicações, afirmou que a era de Gary Gensler chegará ao fim em breve.

Em entrevista recente à CoinDesk TV, Scaramucci, chefe da Skybridge Capital, previu que a fase atual da criptomoeda está chegando ao fim. Ele acredita que estamos caminhando para uma estrutura regulatória mais avançada, independentemente de quem vencer as próximas eleições.

Tempo restante

Embora as eleições se aproximem, Gensler ainda tem algum tempo antes de ser obrigado a agir. Pode haver descontentamento por parte da indústria pelo facto de a sua agência não ter criado regulamentações específicas para criptomoedas, mas ele estabeleceu e defendeu políticas contabilísticas relacionadas com criptomoedas através do Boletim de Contabilidade do Pessoal n.º 121, e a comissão iniciou regras significativas nesta área.

Em fevereiro, a agência reguladora ampliou a sua classificação para o que constitui um negociante de valores mobiliários, introduzindo um novo padrão destinado a abranger as operações de criptomoeda dentro de empresas que supervisionam como corretoras – possivelmente estendendo-se às finanças descentralizadas (DeFi). Além disso, a comissão tem trabalhado em diversas iniciativas que podem impactar significativamente a criptografia. Um regulamento proposto expande o termo “exchange” para cobrir plataformas de ativos digitais, incluindo implicitamente DeFi, e outra proposta sugere que os consultores de investimento só podem deter criptomoedas de clientes com “custodiantes qualificados”, uma categoria que pode excluir grandes entidades criptográficas como a Coinbase. No entanto, a regra de custódia está sendo reconsiderada, segundo funcionários da SEC.

Se Gensler decidir promulgar a regra cambial antes de deixar o cargo, a próxima sessão do Congresso em 2025 poderá proporcionar aos legisladores uma oportunidade (assumindo que ambas as câmaras estejam dispostas) a anular quaisquer decisões tomadas pela agência usando os seus poderes ao abrigo da Lei de Revisão do Congresso. Essa mesma autoridade foi utilizada por legisladores do Congresso na tentativa de rescindir a regra de contabilidade de criptomoedas da agência, o que levou o presidente Biden a emitir um veto para impedi-los de fazê-lo.

Durante o mandato inicial de Trump, a autoridade da CRA foi utilizada mais extensivamente do que nunca, mas normalmente necessita de um Congresso de apoio.

Estratégia jurídica

Durante a posse, em janeiro, é provável que qualquer candidato que assuma a presidência passe por um período de transição prolongado. O processo de regulamentação e tratamento de casos em curso na SEC é complexo e trabalhoso, pelo que uma SEC renovada descobrirá que herdou uma quantidade significativa de trabalho que foi na sua maioria concluída antes da chegada dos novos comissários. O novo presidente, bem como potenciais novos altos funcionários jurídicos, como o conselheiro geral e o diretor de aplicação da lei, enfrentarão a difícil tarefa de classificar e tomar decisões sobre uma pilha colossal de processos judiciais.

É possível que casos legais envolvendo grandes criptomoedas como Ripple e Coinbase possam subir no sistema judicial no próximo ano, chegando eventualmente à Suprema Corte, onde o impacto das políticas do presidente da SEC, Gensler, poderá ser definitivamente determinado. A nova liderança terá de decidir como pretende lidar com estes casos em curso assim que tomar posse.

Independentemente de contratempos devido a decisões judiciais ou restrições legislativas que limitem a sua autoridade, a Securities and Exchange Commission (SEC) mantém uma influência significativa no mercado de criptomoedas dos EUA. Como explicou Kelleher, este papel muitas vezes cria tensão com a indústria porque a principal responsabilidade da SEC é salvaguardar os investidores, em vez de apoiar as empresas.

Em vez de retratar Gensler como uma figura malévola que controla o mundo criptográfico por trás de uma tela como o Mágico de Oz, lembre-se de que Kelleher argumenta que Gensler fez mais pela indústria do que qualquer funcionário do governo. Apesar de perder um processo judicial para impedir a criação de ETFs Bitcoin à vista, Gensler aceitou o resultado e uniu forças com comissários republicanos para aprovar esses ETFs significativos, indo contra seus colegas democratas no processo.

De acordo com Kelleher, é provável que Gary Gensler seja lembrado como o indivíduo no governo que fez um esforço significativo, quase individual, para legitimar e integrar a criptomoeda, mais do que qualquer outra pessoa.