A mineração de Bitcoin é tão difícil que um minerador adotou a estratégia BTC bem-sucedida de Michael Saylor

Como alguém que acompanha de perto o mercado de criptografia há algum tempo, considero intrigante a estratégia da Marathon de comprar Bitcoin no mercado aberto e usar notas seniores conversíveis para arrecadar fundos. Tendo visto o sucesso da MicroStrategy com esta abordagem, parece que a Marathon está sabiamente a jogar bem as suas cartas, especialmente durante períodos de tendências laterais de preços e custos crescentes.

Como pesquisador, sinto-me atraído pelo movimento pioneiro do bilionário Michael Saylor, que utilizou estrategicamente fundos emprestados para transformar a MicroStrategy, uma desenvolvedora de software de capital aberto onde estou envolvido, em um dos principais detentores mundiais de bitcoin (BTC). .

Num movimento inesperado, outra empresa que opera na indústria de mineração de bitcoin está adotando uma abordagem semelhante. Esta empresa poderia potencialmente adquirir Bitcoin com desconto através da mineração. O aspecto intrigante é que eles parecem estar imitando a estratégia da MicroStrategy, vendendo dívida para financiar compras de Bitcoin, em vez de usar os fundos emprestados para comprar equipamentos de mineração adicionais. Esta acção sublinha a natureza cada vez mais competitiva do sector mineiro em 2021.

Este mês, a Marathon Digital, a mineradora identificada, descarregou US$ 300 milhões em notas conversíveis (essencialmente títulos que podem ser transformados em ações) e utilizou uma parte significativa dos ganhos para comprar aproximadamente 4.144 bitcoins.

Em vez de comprar plataformas de mineração adicionais, considerando a atual taxa de hash de mineração e a taxa interna de retorno (TIR), parece que adquirir bitcoin usando fundos de dívida ou ofertas de ações renderia melhores retornos para os acionistas até que as condições se tornassem mais favoráveis, de acordo com o declaração recente da maior mineradora de capital aberto sobre X. O termo “preço de hash” refere-se à medida da lucratividade da mineração.

Os críticos examinaram minuciosamente a abordagem da MicroStrategy para comprar bitcoin quando seu valor despencou em 2022, fazendo com que seu investimento caísse abaixo do valor de mercado. No entanto, com as participações em bitcoin da MicroStrategy agora avaliadas em significativamente mais do que pagaram inicialmente, parece que os céticos se provaram errados.

No mercado de ações, MicroStrategy e Marathon seguiram um caminho bastante paralelo a partir de 2020, quando Saylor começou a investir em Bitcoin. Essencialmente, eles refletiram os movimentos de preços do Bitcoin – uma característica notável durante o período anterior à aprovação dos ETFs Bitcoin no início deste ano.

No entanto, este ano, houve uma divisão significativa nas tendências. As ações da MicroStrategy dispararam 90%, refletindo o aumento do preço do bitcoin. Por outro lado, Maratona registou um declínio de aproximadamente 40% devido ao facto de a indústria mineira se ter tornado mais desafiante. O halving do Bitcoin em abril reduziu pela metade a recompensa de mineração do bitcoin, diminuindo significativamente a principal fonte de renda dos mineradores.

Em meio a essa queda, a Marathon decidiu implementar uma estratégia de “retenção completa”, o que significa manter todos os bitcoins extraídos e usar os fundos para comprar ainda mais.

Em sua declaração recente, Fred Thiel, chefe da Marathon, expressou que adotar uma abordagem ‘HODL’ completa demonstra sua fé no valor do bitcoin a longo prazo. Ele acredita que o bitcoin serve como o principal ativo de reserva do tesouro do mundo e defende que os fundos soberanos o possuam. Além disso, ele incentiva governos e empresas a armazenar bitcoins como parte de suas reservas.

Logo após a revelação de sua estratégia HODL, eles declararam uma venda de títulos de US$ 300 milhões. Atualmente, a Marathon é a empresa com o segundo maior patrimônio de Bitcoin (mais de 25.000 moedas) entre as entidades de capital aberto, superada apenas pela MicroStrategy.

Aperto de lucro

Não é surpreendente que os preços das ações da MicroStrategy e da Marathon sejam significativamente diferentes, tendo em conta os desafios no setor mineiro. A indústria está a tornar-se cada vez mais congestionada, levando a uma concorrência intensificada, e os custos estão a aumentar. Para aumentar estes problemas, o hashrate e a dificuldade da rede Bitcoin – indicadores de quão difícil é extrair novos bitcoins – estão a aumentar.

Nas primeiras duas semanas de agosto, o JPMorgan informou que a lucratividade da mineração caiu para níveis recordes à medida que o hashrate da rede aumentava. Enquanto isso, o preço do hash, ou o salário médio que os mineiros recebem por unidade de poder computacional, permanece aproximadamente 30% inferior aos níveis de dezembro de 2022 e cerca de 40% abaixo dos níveis anteriores ao halving. Consequentemente, os mineiros estão sob imensa pressão e começaram a explorar outras áreas de negócio, como a inteligência artificial, para se manterem à tona. Na verdade, a Swan Bitcoin, uma empresa mineira, cancelou recentemente a sua oferta pública inicial e reduziu as suas operações devido a problemas de receitas a curto prazo.

De acordo com a recente nota da Galaxy Research datada de 31 de julho, um número substancial de mineradores ainda está obtendo pequenos lucros devido aos atuais preços do haxixe, mas mal conseguem atingir o ponto de equilíbrio. Alguns mineradores no limite podem continuar a minerar porque têm ganhos brutos positivos. No entanto, ao considerar os custos operacionais e despesas adicionais, muitos mineiros descobrem que estão, na verdade, a perder dinheiro e a esgotar as suas reservas de caixa.

Além disso, a estreia dos fundos negociados em bolsa (ETF) Bitcoin em janeiro proporcionou aos investidores institucionais uma opção de investimento alternativa, uma vez que podiam investir indiretamente em criptomoedas sem realmente comprar bitcoins. Em vez disso, poderiam comprar ações de empresas mineiras. Com a introdução dos ETF, uma estratégia de negociação popular entre estas instituições envolveu a venda a descoberto dos mineiros e o investimento longo nos ETF, o que limitou efectivamente o aumento dos preços das acções dos mineiros.

Para se manterem competitivos e prosperarem num contexto de condições de mercado cada vez mais restritivas, os mineiros ficam com alternativas limitadas para além de alargarem as suas operações. Por exemplo, uma empresa como a Marathon, que ostenta uma situação financeira robusta, poderá ainda considerar necessário investir mais fundos num sector já com elevado capital ou adquirir empresas rivais. Cada um desses caminhos requer tempo e acarreta riscos substanciais.

Dadas essas circunstâncias, é perfeitamente compreensível que a Marathon tenha decidido seguir a estratégia vencedora da MicroStrategy e comprar bitcoin diretamente do mercado.

Durante tempos em que o preço do Bitcoin está subindo rapidamente, nossa ênfase principal pode ser exclusivamente na mineração. Mas como a tendência do Bitcoin tem sido relativamente estável, com os custos subindo, como observado nos últimos tempos, planejamos aproveitar quaisquer quedas temporárias de preços, comprando estrategicamente durante as quedas. Isto foi afirmado por Maratona.

Nishant Sharma, fundador da BlocksBridge Consulting – uma empresa de pesquisa e comunicação focada no setor de mineração – apoia a estratégia de acumulação de Bitcoin da Marathon. Ele sugere que, com os preços de hash da mineração de Bitcoin em mínimos históricos, as empresas de mineração deveriam considerar a expansão para fluxos de receita alternativos, como inteligência artificial ou computação de alto desempenho, ou então deveriam intensificar suas participações em Bitcoin para capitalizar o entusiasmo dos investidores por uma criptomoeda em potencial. recuperação do mercado, muito parecida com a estratégia da MicroStrategy.

“Para MARA, o maior produtor de bitcoin, faz sentido escolher o último: HODLing bitcoins extraídos a custos mais baixos do que a taxa de mercado e levantando dívidas para comprar mais, aumentando seu estoque de BTC.”

Retorno do financiamento da dívida?

As compras de Bitcoin da Marathon não são novidade; eles adquiriram US$ 150 milhões em Bitcoin em 2021. O que diferencia a Marathon é seu método de arrecadar fundos para compras adicionais de BTC. Em vez dos meios tradicionais, utilizaram notas seniores convertíveis – uma forma de dívida que pode ser convertida em ações da empresa. Esta abordagem reflete a estratégia da MicroStrategy. De acordo com Bernstein, a MicroStrategy levantou aproximadamente US$ 4 bilhões até agora para adquirir o Bitcoin, permitindo-lhes capitalizar sobre potenciais aumentos de preços do Bitcoin, minimizando ao mesmo tempo o risco de precisar vender seus ativos digitais, uma estratégia que parece atraente para investidores institucionais.

Além disso, a dívida convertível normalmente tem um custo baixo para as empresas e não reduz instantaneamente as participações acionárias dos acionistas existentes, o que é frequentemente o caso nas ofertas de ações. Tendo em conta que os preços do bitcoin atingiram um ponto de viragem significativo e que previmos condições de mercado favoráveis, vemos este como um momento ideal para expandir as nossas participações, utilizando notas seniores convertíveis como uma opção de financiamento menos dispendiosa que não dilui imediatamente a propriedade. Maratona fez esta declaração.

A mineradora apresentou suas notas de investimento com uma taxa de juros de 2,125%, que é inferior à atual taxa do Tesouro dos EUA de 10 anos de 3,84% e semelhante ao recente financiamento da MicroStrategy de 2,25%. Esta taxa baixa foi atrativa para os investidores porque estes recebem um rendimento consistente destas dívidas e têm a oportunidade de converter as notas em ações, beneficiando potencialmente de qualquer aumento no valor das ações da empresa.

De acordo com o relatório da Blockware Intelligence, as notas conversíveis oferecem uma vantagem significativa para o $MARA, pois podem garantir uma taxa de juros consideravelmente mais baixa em comparação com o financiamento de dívida tradicional, uma vez que essas notas podem ser potencialmente transformadas em ações da empresa.

Ter acesso a dívida a juros baixos permite à Marathon reforçar as suas reservas financeiras para possíveis aquisições no futuro. O setor de mineração de bitcoin está atualmente em consolidação e são as empresas com ativos substanciais que têm maior probabilidade de serem os adquirentes, afirmou Ethan Vera, COO da Luxor Tech. Ao adquirir participações em Bitcoin, as empresas podem atrair capital mais facilmente devido a um propósito claro para os fundos, ao mesmo tempo que preparam as suas demonstrações financeiras para potenciais fusões e aquisições (M&A).

É possível que o financiamento da dívida para operações de mineração possa ressurgir como uma prática comum em toda a indústria, após a sua ausência durante o inverno criptográfico, quando muitos mineiros não conseguiram cumprir as suas obrigações de empréstimo devido a estruturas de empréstimo mal concebidas. Como a Galaxy apontou, os empréstimos baseavam-se predominantemente na garantia de ASICs (Circuitos Integrados de Aplicação Específica). O colapso dos preços das criptomoedas em 2022 levou à falta de liquidez para estes empréstimos, causando danos significativos ao setor. Além da Galaxy, empresas como a Core Scientific (CORZ) e a CleanSpark (CLSK) também se voltaram recentemente para os mercados de dívida.

De acordo com a Galaxy, a indústria tem atualmente uma base financeira mais forte, o que lhe permite assumir algumas dívidas em vez de depender exclusivamente da emissão de novos títulos para a sua expansão.