MEV se espalhou para Bitcoin, em formas mais sutis do que no Ethereum

Antes que as bolsas de criptografia centralizadas oferecessem esses tokens para venda, os primeiros investidores os adquiriam por meio de formadores de mercado automatizados (AMMs) descentralizados, sem a necessidade de compartilhar informações pessoais ou esperar na fila. Os AMMs funcionam como plataformas descentralizadas que conectam compradores e vendedores de criptomoedas diretamente, permitindo aos usuários comprar um ativo desejado simplesmente conectando suas carteiras digitais, especificando o valor que desejam comprar e concluindo a transação com um único clique.

Como pesquisador que explora os Automated Market Makers (AMMs) e sua distinção dos mercados de ações tradicionais, acho intrigante que, apesar da defesa da comunidade criptográfica de criptomoedas e blockchains como o futuro da negociação de ações (imagine um mercado de ações que nunca fecha, onde os erros são irreversíveis, mas potencialmente rentáveis ​​se capitalizarmos sobre eles – como quando as ações da Berkshire Hathaway pareciam ser negociadas a cerca de 180 dólares em vez de 600.000 dólares), os mercados de ações permanecem mais dinâmicos e responsivos do que os AMMs.

Exemplo bruto: a pessoa A deseja comprar a ação XYZ por US$ 100 e a pessoa B está vendendo a ação XYZ por US$ 99. Como os mercados financeiros de hoje estão tão hiperconectados, a Pessoa C de alguma forma sabe disso (existem maneiras legais e ilegais de encontrar e agir com base nessas informações) e compra a Ação XYZ da Pessoa B por US$ 99 e vende-a instantaneamente à Pessoa A por US$ 100. Todos ficam felizes: a pessoa A recebe a ação XYZ, a pessoa B recebe US$ 99 e a pessoa C recebe US$ 1 arbitrando a negociação.

A oportunidade de lucrar com a discrepância de preço entre os compradores da Ação XYZ, Pessoa A, e os vendedores, Pessoa B, por meio de arbitragem foi agora aproveitada pela Pessoa C. Consequentemente, a ineficiência do mercado, representada pela diferença de $ 1 entre suas transações, foi eliminada . Isso ocorreu sequencialmente em tempo real, sendo necessário que a Pessoa C cronometrasse perfeitamente sua intervenção entre a Pessoa A e B para a execução bem-sucedida da negociação (A -> C -> B).

Como investidor em criptografia, quando me deparo com negociações que envolvem a compra de grandes quantidades de tokens seguidas pela venda imediata de quantidades menores, refiro-me a elas como “negociações sanduíche” ou mesmo “ataques sanduíche”. Os formadores de mercado automatizados (AMMs) não combinam perfeitamente entre compradores e vendedores nessas situações. Em vez disso, eles podem priorizar outros pedidos, potencialmente fazendo com que eu perca a negociação pretendida ou receba um preço menos favorável. Pode ser bastante frustrante quando tento comprar uma quantidade significativa de tokens e acabo com menos do que o esperado devido às ineficiências da AMM que levam a negociações sanduíche.

No domínio da criptografia, o Valor Extraível Máximo (MEV) refere-se à prática de ordenar estrategicamente as transações em um bloco para lucro pessoal, em vez de seguir a sequência preferida pelos transatores. Este conceito surge devido à lacuna entre o tempo de confirmação das transações Ethereum e o tempo real, possibilitando oportunidades de arbitragem para bots durante este intervalo. Essencialmente, o MEV é uma forma de os participantes do mercado cripto capturarem valor dos pedidos de transações que não são imediatamente aparentes para os transatores.

Considerando as informações fornecidas, não é difícil visualizar que o MEV (Minimum Value Extracted) ampliou seu escopo para além da Automated Market Making (AMMs). Em termos mais simples, as complexidades de uma tarefa aumentam a probabilidade de presença de MEV, tal como nas finanças tradicionais.

MEV: Méritos, desvantagens e sua tênue existência no Bitcoin

A discussão em torno do MEV é ampla. Isso é bom? É ruim? É ilegal?

Depende de quem você pergunta.

MEV representa o mecanismo de autocorreção do mercado em blockchains, eliminando ineficiências e reduzindo explorações potenciais. No entanto, isto também expõe os utilizadores novatos a riscos significativos, uma vez que podem involuntariamente ser vítimas de traders mais experientes que aproveitam estas oportunidades.

Até agora, Ethereum é o único blockchain que discutimos devido à sua adoção precoce. No entanto, o Valor Econômico Mecanizado (MEV) não tem sido um problema principalmente no Bitcoin. O conceito era teoricamente sólido, mas na realidade não valeu a pena financeiramente (aplicável apenas em raras circunstâncias).

“Você pode estar pensando: ‘Não existe extração de valor mínimo (MEV) para criadores de mercado automatizados (AMMs) de Bitcoin? Se sim, não deveria haver?'”

Embora você esteja certo de que não existem formadores de mercado automatizados (AMMs) de Bitcoin significativos, a razão para isso está na maior expressividade do Ethereum. Com o Ethereum, você tem a capacidade de criar e negociar vários ativos, como moedas com mascotes de cães ou memes, o que não é facilmente alcançável no Bitcoin. Essa flexibilidade torna o Ethereum uma plataforma mais atraente para AMMs e potenciais ganhos financeiros.

Como analista de Bitcoin, posso afirmar que a falta de expressividade e a escassez de novos tokens na rede Bitcoin se traduz em um mercado menos vibrante e em um ecossistema de Automated Market Maker (AMM). Com ativos limitados não-Bitcoin disponíveis, as oportunidades relacionadas a AMMs e seu Miner Extractable Value (MEV) associado são significativamente reduzidas, uma vez que muitas vezes dependem da negociação de vários ativos entre si. Essencialmente, sem a presença de ativos novos e diversos para negociar, estaríamos principalmente engajados em Bitcoin para transações de Bitcoin.

Bem, sim. É exatamente aqui que o MEV no Bitcoin começou a se apresentar.

MEV em Bitcoin

Como investidor em criptografia, percebi que a Extração de Valor Mínimo (MEV) não é um fator tão forte no Bitcoin em comparação com o Ethereum. Essa observação surge frequentemente em conversas entre especialistas do setor, mas sempre a qualificamos com cautela.

“Colin Harper, chefe de pesquisa e conteúdo da empresa de mineração Bitcoin Luxor Technology, descreveu-o como sendo semelhante a jogos jogáveis, em vez de Execução Multitransação (MEV)”, é uma possível paráfrase.

Aproximadamente três anos atrás, o Bitcoin passou por uma atualização chamada Taproot, aprimorando suas capacidades para transações mais complexas. Inesperadamente, esse aprimoramento abriu caminho para a criação de contrapartes de NFTs baseadas em Bitcoin usando o protocolo Ordinal de Casey Rodarmor. Em termos mais simples, quando me refiro a “trocar bitcoin por outros bitcoins”, estou falando sobre como os NFTs podem funcionar no Bitcoin. O protocolo Ordinal permite que satoshis específicos, a menor unidade de bitcoin (equivalente a um centésimo milionésimo), transportem dados arbitrários – seja uma imagem, texto ou qualquer outra coisa. Esses itens colecionáveis ​​exclusivos são chamados de inscrições para distingui-los dos NFTs, que permanecem tokens separados. Em vez de comprar um token completamente novo como no Ethereum, você está apenas adquirindo alguns bitcoins que só têm significado quando vistos através das lentes do protocolo Ordinals.

Como pesquisador que estuda mercados de tokens não fungíveis (NFT), eu explicaria desta forma: quando você lista uma inscrição à venda no Magic Eden ou em uma plataforma semelhante, você se envolve em uma PSBT (Transação Bitcoin Parcialmente Assinada). Nesta configuração, o vendedor assina a sua metade da transação. No momento da compra, o comprador conclui o negócio adicionando sua assinatura e liquidando a taxa de transação.

Embora não seja idêntico ao cenário MEV (Valor Mínimo Excelente) descrito inicialmente neste artigo, esta situação tem semelhanças: o comprador e o vendedor pretendidos não transaccionaram directamente devido à intervenção de um terceiro, proporcionando incentivos adicionais aos mineiros. Em troca, os mineiros aproveitaram esta oportunidade, maximizando os seus próprios lucros através da execução da transação com terceiros.

Outras coisas que parecem MEV no Bitcoin

O Bitcoin continua a ter mineradores, uma função distinta dos validadores do Ethereum. As atividades de mineração em Bitcoin envolvem certos eventos recorrentes que lembram o Valor Mínimo de Troca (MEV) no espaço criptográfico.

Como pesquisador que estuda as complexidades da rede Bitcoin, me deparei com um fenômeno interessante: blocos vazios. Em essência, estes são blocos que são extraídos sem qualquer transação neles, além da transação coinbase que recompensa o minerador. A fila de transações permanece intacta durante este processo, sem transações confirmadas, exceto aquela que dá a recompensa ao minerador bem-sucedido. Esta situação surge devido aos aspectos técnicos da mineração, e é discutível se constitui Valor Evaporado de Mercado (MEV) ou beneficia o Bitcoin em geral. Embora os blocos vazios não sejam uma parte intencional do sistema e possam ser considerados um acidente, as suas implicações para a rede ainda são um tema de debate contínuo.

A mineração de Bitcoin viu o surgimento de pools de mineração, onde os mineradores colaboram para aumentar seu poder de mineração coletivo e estabilizar as receitas processando transações conjuntamente e recebendo recompensas proporcionais. No entanto, à medida que estes pools continuam a crescer, surgem preocupações relativamente a potenciais consequências negativas. Walt Smith, do Cyber ​​Fund, destacou essa questão em um artigo abrangente intitulado “MEV on Bitcoin”.

Atualmente, alguns pools de mineração detêm uma parte significativa do hashrate geral da rede, com dois ou três desses pools comandando potencialmente mais da metade do poder computacional. Se estes pools conseguissem explorar uma série consecutiva de blocos, poderiam alavancar a sua posição dominante para aumentar os lucros, exercendo o seu controlo monopolista.

Como investidor em criptografia, me deparei com outro exemplo real de atividade de minerador de bitcoin que poderia ser potencialmente classificado como MEV, mas com uma diferença: pagamentos fora de banda. Em termos mais simples, isto refere-se a situações em que os mineiros recebem uma compensação adicional, quer fora da cadeia, quer através de transações separadas que parecem não relacionadas, a fim de processar transações não padronizadas.

Alguns investigadores manifestam preocupação com o facto de os pagamentos imediatos poderem levar a uma série de consequências indesejáveis, incluindo o obscurecimento de incentivos. No entanto, os mineiros estão abraçando esta oportunidade com entusiasmo. Por exemplo, a Marathon Corporation, uma empresa de mineração de capital aberto listada na NASDAQ (símbolo: MARA), introduziu um novo serviço chamado Slipstream, projetado para lidar com transações não padronizadas.

Existe a preocupação de que esta prática oculta possa resultar na criação de mempools privados em qualquer blockchain, o que é problemático. Como explica Sam Kessler, da CoinDesk, “a principal preocupação é que a implementação de mempools privados possa estabelecer novos intermediários no sistema de processamento de transações da Ethereum”.

Se os mempools privados surgirem como o principal canal para envio de transações, isso poderá resultar em uma concentração de poder sobre as transações de Bitcoin entre um grupo seleto. Tal cenário centralizaria efetivamente o controle da blockchain, o que é indesejável para aqueles que defendem a descentralização e a resistência à censura.

Como investidor em criptomoedas, não consigo enfatizar o suficiente a importância de estar ciente do Miner Extractable Value (MEV) no Bitcoin. Embora o Ethereum tenha sido o foco principal das discussões do MEV até agora, é essencial observar que existem oportunidades semelhantes na rede Bitcoin. Essas situações podem não se apresentar da mesma maneira, mas vale a pena ficar atento. A presença do MEV é inevitável e, como participantes ativos neste ecossistema, devemos permanecer vigilantes e adaptar-nos em conformidade.

Como pesquisador, gostaria de enfatizar que as perspectivas transmitidas neste artigo são minhas e podem não estar alinhadas com as da CoinDesk, Inc. ou de qualquer um de seus proprietários e acionistas.