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Vendas secundárias

A narrativa

Por que isso importa

Um aspecto intrigante da implementação da lei de valores mobiliários em criptomoedas diz respeito à classificação das vendas secundárias como contratos de investimento. Embora os tribunais inferiores tenham proferido algumas decisões sobre esta matéria, continua a faltar decisões de tribunais de recurso.

Dividindo

Como investidor em criptografia, posso explicar a decisão do juiz Jackson em termos mais simples. As disputas legais em curso relativas a criptomoedas e valores mobiliários permaneceram praticamente inalteradas de acordo com sua decisão. Ela rejeitou a aplicação da doutrina das questões principais, considerou os argumentos da SEC convincentes e acreditou que havia evidências suficientes baseadas nos fatos alegados para defender um caso.

Em uma postagem de blog publicada na terça-feira, a Binance reconheceu e concordou amplamente com a recente decisão judicial, afirmando que reconhece a existência de restrições significativas à Securities and Exchange Commission (SEC) na regulação do setor de criptomoedas.

Podemos antecipar a obtenção de mais informações sobre os pontos debatidos em torno das acusações à medida que o julgamento se desenrola. Nesse ínterim, as decisões do juiz sobre vendas secundárias conduzidas por outras entidades que não a Binance e o envolvimento de uma stablecoin específica receberam atenção significativa dentro da comunidade criptográfica após sua demissão neste caso.

Como pesquisadora que estuda este caso, me deparei com a decisão da juíza onde ela fez referência a transcrições de múltiplas audiências. Os advogados da SEC nessas audiências não declararam explicitamente que um token independente equivale a um título. No entanto, a juíza observou sua percepção de que a SEC manteve a posição de que se certos indicadores, como materiais de marketing ou outros fatores, sugerissem que um token era inicialmente um valor mobiliário, essas mesmas características continuariam a se aplicar às vendas subsequentes (consulte a nota de rodapé 15 para mais detalhes).

Quando se trata de determinar se um activo é um valor mobiliário com base na sua utilização comercial e propriedade por particulares em vários mercados, com aplicações potenciais que abrangem uma duração indeterminada, a abordagem apresentada neste caso diverge significativamente do teste de Howey. Esta divergência deixa o tribunal, a indústria e os subsequentes compradores e vendedores sem uma orientação definitiva para distinguir os tokens de valores mobiliários dos tokens não mobiliários no mercado.

A decisão do juiz deixou espaço para mais debates sobre transações secundárias e as alegações da SEC sobre vendas contínuas de tokens. Nas partes subsequentes da decisão, o juiz expressou que eram necessárias mais provas para fortalecer os argumentos da SEC. Além disso, o juiz deu a entender que a SEC pode ter sido insuficientemente preparada em seus registros e argumentos orais durante este caso.

Nas segundas-feiras, a equipe jurídica da Coinbase apresentou documentos do processo em andamento da SEC contra a exchange e seu pedido de regulamentação que abrange a decisão da semana passada.

Em uma carta à juíza Katherine Polk Failla, que preside o caso da SEC contra a Coinbase, a equipe jurídica da bolsa apresentou sua perspectiva de que a recente decisão judicial de sexta-feira fortalece seu pedido de apelação. Eles acreditam que esta decisão contradiz a posição da SEC em relação ao recurso e apoia o seu argumento sobre como as negociações secundárias devem ser classificadas sob a definição de “contrato de investimento”.

Como investidor em criptografia, tenho acompanhado de perto os desenvolvimentos recentes em relação ao cenário regulatório. A última decisão da Binance aumentou a confusão contínua na indústria e entre seus clientes. Dois tribunais distritais, examinando transações aparentemente idênticas em duas grandes plataformas de negociação de criptografia dos EUA, chegaram a conclusões totalmente contrastantes. Um tribunal decidiu que estas transações podem ser consideradas transações de valores mobiliários, enquanto o outro não.

Na quarta-feira, os advogados da SEC argumentaram que a recente decisão da última sexta-feira está alinhada com a decisão inicial do juiz Failla a favor da Coinbase em seu pedido de julgamento. Adicionalmente, sugeriram que esta decisão justifica a negação do pedido de agravo de instrumento.

Na sua decisão de sexta-feira, a SEC enfatizou a importância do Teste Howey e reconheceu que a determinação de transações secundárias depende de factos e circunstâncias específicas.

A sentença proferida não tem qualquer influência nas acusações feitas pela SEC à Coinbase ou aos ativos digitais identificados como valores mobiliários em sua ação judicial, conforme comunicado do órgão regulador.

SCOTUS

Certamente, há um contexto mais extenso para esta situação. Nos últimos dias, a Suprema Corte dos EUA proferiu três julgamentos dignos de nota que poderiam impactar potencialmente as interações da indústria de criptografia com os reguladores federais no futuro. A primeira dessas decisões ocorreu na quinta-feira e foi o resultado do caso SEC v. Jarkesy. Este caso viu a Suprema Corte decidir contra a SEC e outros órgãos reguladores, determinando que eles não podem empregar processos administrativos internos para ouvir casos.

Cheyenne Ligon, da CoinDesk, observou que as resoluções administrativas no setor de criptografia são incomuns, tornando este caso específico possivelmente de consequências limitadas.

Na sexta-feira, o Supremo Tribunal rejeitou a antiga Doutrina Chevron, estabelecida há 40 anos, considerando-a um princípio jurídico “impraticável”.

Na sessão judicial de segunda-feira, a Suprema Corte determinou que não há limite de tempo para entidades privadas iniciarem ações judiciais contra uma agência federal em relação à sua regulamentação, complicando potencialmente as tentativas da indústria de pressionar a SEC a criar regulamentações específicas para criptomoedas.

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